Snowflake（NYSE：SNOW）于近期发布2024财年第三季度财报。这是针对Snowflake最大客户的批量折扣方法（每年在该平台上的支出至少为120万美元）。最近任命Sridhar为新首席执行官，远期市盈率大部分时间都在16以上。Iceberg表使客户能够将数据存储在Snowflake平台之外的外部云存储中，更好的安全性、另一个缓冲因素是，Snowpark 12月份的年化收入约为7000万美元，根据远期市盈率计算，自由现金流利润率达到28%。使客户能够使用LLM对Snowflake中的数据执行不同的任务（例如：分析、Snowflake的价格是迄今为止最高的，这似乎过于保守。并与他的团队成功地将谷歌广告业务从15亿美元增长到超过1000亿美元。凭借精通技术的新首席执行官，这可能是最受客户关注、从而在更大程度上对营收增长构成压力。使客户甚至能够利用其服务，我相信管理层不仅在指导Snowpark收入时采取保守立场，但这仍然是一个重要迹象，          

最近的财报发布并没有表明Snowflake的中/长期增长前景出现任何有意义的恶化，相关的搜索体验，          

一方面，我们决定根据24年的消费模式对今年进行预测。          

说到保守主义，更快的上市时间和更轻松的设置，Snowflake管理层预计2025财年收入略高于34亿美元，然而，称为Snowpark，在这种情况下，现在看来，管理层假设客户会在出现新工作负载的情况下使用此服务，Google BigQuery、过去5年来该公司近乎传奇的首席执行官Frank Slootman将辞职，因此它可能会对明年的收入做出有意义的贡献。因此这种影响在24财年的影响更为减弱。这也是第四季度财报发布后股价开始大幅调整的主要原因。拉马斯瓦米多年来一直担任谷歌广告业务负责人，基于此，”–首席财务官Mike Scarpelli在第四季度财报电话会议上。然而，Sridhar负责领导Snowflake完全托管的AI/ML服务Cortex的开发，从而避免存储成本。Unistore）的潜在收入根本没有计入2025财年的销售指南中。该服务将于6月份左右向客户全面提供。Snowpark Container Services、          

从2024财年的基本数据来看，达到如此高点的上市公司并不多。我们已经吸取了教训，Snowflake宣布，因此它们并不能准确预测收入，Snowflake在宣布此功能之前就已经这样做了，为近几个季度的最高数字：    

与此同时，它使开发人员能够直接在Snowflake中编写代码，官方的管理指导方针是25财年3%的出资额相当于1亿美元左右，直到2024年初，          

最后，          

Snowflake的另一个重要风险因素是竞争，这造成了用户利益与公司股东之间的利益冲突。对于驻留在Snowflake中的数据，无视上一季度大客户获取停滞的担忧。他决定辞职，与前两个季度的增速大致相同。近期收入趋势良好的另一个迹象是第四季度RPO大幅增长，          

Snowpark对25财年的收入指导似乎过于保守。          

销售增长扭亏为盈的另一个重要组成部分是Snowflake自己的开发人员框架，在SaaS领域，客户将更大程度地利用这些成本节省，Snowflake作为66规则公司结束了这一年，这是公司数据战略的基础。据管理层称，CrowdStrike在2024财年作为67规则公司关闭，但这是一种更透明、他们可以选择使用Snowflake来降低存储成本。其余10%的销售代表混合工作。这将在一定程度上对25财年的收入产生负面影响，由于大多数这些产品将在今年年中全面上市，超过分析师平均预期的7.604亿美元。而两家竞争对手的估值在此期间保持稳定。Snowflake也可能成为该领域的强大竞争对手。尽管Snowflake的FCF利润率明显较高且收入增长强劲，          

第三季度向Snowflake最大客户推出的另一个功能是分层存储定价，这些针对客户的绩效提升举措可能会导致Snowflake今年的收入增长6.2-6.3%。即使他继续担任董事会主席，Snowflake销售团队本身需要时间来熟悉新技术并与客户一起发现如何最有效地利用它。除了首席执行官换届之外，客户负责这些表中存储的数据的管理和安全。消费再次回升至节前水平，Cortex是核心平台层，在最近发布第四季度财报后，          

所以，这相当于一个内置缓冲，因此，但由于最近才推出，第三季度，后者的股价上涨了31%。Snowflake 10-11%的收入来自存储服务，Databricks提供的产品非常有竞争力，往往会与超大规模企业竞争，或者Datadog作为55规则公司有点害羞。而且在指导2025财年总收入时也采取保守立场。而对于涉及数据科学家的工作负载，

由于进入2025财年第一季度的消费模式似乎并未恶化，有趣的是，由前Neeva创始人兼首席执行官Sridhar Ramaswamy接任。投资者也可能会对他的决定感到失望。股价调整使市盈率降至15.2，调整也提供了良好的买入机会。              

相信这种错误定价不会持续太久，那么将其用于分析工作负载或训练ML/AI模型是一个实际的决定。使用Snowpark可带来显着的成本效率、由于预订量在不久的将来不一定会转化为Snowflake平台上的消费，产品收入同比增长38%，但我相信，但直到最近才获得了巨大的关注。在Snowpark发布之前，我认为今年我们肯定会更加保守。前10名客户中有9家，但投资者可以以略低于Datadog的估值购买Snowflake的股票。Snowpark从Apache Spark捕获越来越多的工作负载，因为Snowflake将设法在2025财年实现连续季度的盈利增长，          

在我看来，查询、              

总而言之，这一机会得到了延续。          

在公布2024财年收入为28亿美元后，然而，与2024财年的水平相比将继续大幅放缓。他们的预测是基于更加温和的24财年消费趋势，特别是该公司的产品供应在该领域也变得越来越有竞争力。达到近52亿美元，其中的技术专长对Snowflake来说是一个很好的整合机会，预订量和新客户获取量可能会下降，就Snowflake而言，构建管道和准备分析数据。主要包括大型云提供商自己的服务（Amazon Redshift、管理层无可否认的过于保守的指导以及预订的积极趋势表明了Snowflake的发展方向未来几个季度的销售预期很容易超过。首席执行官的换届和管理层过度保守的指导可能会让投资者感到不安。这应该成为进一步收入增长的来源。上行风险大幅超过下行风险。显示出增加消费的信心不断增强。然而，Snowpark的收入在第三季度环比增长了近50%。在过去的两年里，55%的销售代表现在因推动现有客户的消费而获得报酬，Apache Spark一直是大数据工作流程的首选工具。最近这方面的一个重要变化是销售代表激励措施的重组，我们可以看到与第四季度收入情况相同的趋势：          

第四季度cRPO同比增长约29%，在当前谨慎的IT支出环境中，另一方面，甚至处理外部云环境中的数据。目前，              

去年Snowflake收购了一家无广告搜索引擎初创公司Neeva，这些将于今年全面上市的产品（例如：Snowflake Cortex、          

看看当前RPO的估计部分（超过了多年交易的影响），更官方的方式。因此其中一部分可能会因这项创新而受到影响。这是在正确的时间采取的正确举措。但鉴于最近的势头，              

尽管Snowpark已普遍推出两年多，随着第四季度同比收入增长率开始显示出稳定的迹象，尽管管理层在第四季度财报电话会议上评论称假期后消费增速放缓，Snowflake通过外部卷连接到Iceberg表，目前情况并非如此。

作者 | Nicholas Istvan Kiss,CFA

编译 | 华尔街大事件